摘要：
CD Markets财经报社讯 金价在每盎司3,900美元上方获得支撑，此前刚经历了今年以来最差的单月表现，也是2008年以来最糟糕的10月。尽管黄金价格仍承压，德国商业银行认为，... CD Markets财经报社讯 金价在每盎司3,900美元上方获得支撑，此前刚经历了今年以来最差的单月表现，也是2008年以来最糟糕的10月。尽管黄金价格仍承压，德国商业银行认为，上月的抛售可能反而提供了买入机会，因为支撑金价走高的基本面因素依然稳固。
德国商业银行大宗商品分析师卡斯滕·弗里奇（Carsten Fritsch）在最新贵金属评论中表示，黄金近期疲软显得“过度”，尤其是在这类贵金属已经与传统市场基本面脱节的情况下。他直言：“我们认为金价下跌过度且没有正当理由。支持金价上涨的论据依然成立。”
金价跌势与传统逻辑脱钩
在上周五金价一度暴跌近4%、触及逾一年低点3,870美元/盎司后，黄金目前正从跌势中修复。此次抛售令10月累计跌幅接近7%。尽管全年以来，利率上升和通胀持续高企一直对黄金构成压力，但弗里奇认为，这些因素并不能完全解释最近一轮卖压。
他指出，金价下跌恰逢油价升至六个月高位，这本应加剧市场对通胀再次加速的担忧。按照传统逻辑，黄金通常被视为抗通胀资产，但更高的能源价格反而带来了额外阻力，因为这会强化市场对美联储继续加息的预期。
在9月首次加息后，德国商业银行预计美联储将在12月再次加息，理由是经济活动依然具有韧性，且通胀仍远高于2%的目标。
流动性压力或是更大推手
不过，弗里奇强调，黄金与利率之间的关系近期已经失灵。上周美联储维持利率不变后，市场对进一步紧缩的预期降温，名义和实际债券收益率随之走低。按常理，收益率下降应当利好黄金，因为持有这种不生息贵金属的机会成本会降低。
但现实是，金价仍在大幅下挫。弗里奇认为，这种脱节表明，推动最近一轮下跌的并不只是利率因素，更可能是更广泛的金融市场流动性压力。
他解释称，上周科技股因企业财报不及预期而出现大幅回调，可能迫使部分投资者抛售黄金头寸，以弥补股票亏损并满足追加保证金要求。
在黄金ETF和期货市场中，这种卖压可能尤为明显，因为机构投资者可以迅速平仓以筹集现金。与此同时，美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，投机者在10月将其黄金净多头头寸削减至五个月低点。
财政赤字与债务问题支撑长期逻辑
尽管近期波动加剧，德国商业银行对黄金的长期前景仍持建设性看法，尤其是在美国政府财政状况持续恶化、削弱市场对高利率可持续性的信心之际。
弗里奇指出，美国联邦预算赤字在上一财年超过国内生产总值（GDP）的6%，而美国债务与GDP之比已升至100%，接近二战后才见到的水平。他补充称，无论美国中期选举结果如何，大规模财政整顿都不太可能出现。
该行还看到，美联储抑制通胀的努力与政府管理不断扩大的债务负担之间的矛盾正在加剧。更高的利率会抬升联邦债务的偿付成本，进一步加重本已紧张的财政前景。弗里奇认为，这些约束最终可能限制美联储在通胀仍然高企时能够采取多么激进的紧缩措施。
他表示：“尽管美联储一直在抵制这一点，但考虑到上述债务问题，它不太可能将利率提高到真正足以对抗高通胀的程度。这样的情景意味着金价将走高。”
市场关注的关键变量
从市场逻辑看，短线黄金仍受美元、实际利率和风险资产波动牵动，但德国商业银行的判断显示，若流动性压力缓解、债务与财政担忧继续发酵，黄金的避险与抗货币贬值属性仍可能重新占优。对投资者而言，3,870美元/盎司附近的低点以及3,900美元/盎司上方的支撑，或将成为后续观察金价修复力度的重要参考。
