白银为何比黄金更值得关注？机构列出四大理由

CD Markets财经报社讯 白银正在同时面临持续的供应缺口、不断上升的工业与货币需求，以及偏紧的实物市场环境，这些因素为银价提供了“多个上行路径”。Sprott Inc.管理合伙人兼市场策略师Paul Wong表示，尽管白银6月录得自2011年9月以来最大单月跌幅，但从基本面和技术面看，白银仍处于强势格局。

6月暴跌并未改变长期逻辑

Wong指出，截至6月30日的季度内，白银累计下跌16.57美元/盎司，跌幅为22.04%，创下自2020年第一季度新冠恐慌抛售以来最差季度表现。6月的抛售与黄金下跌同步，背后驱动因素相同：市场预期美联储偏鹰派、短端利率上升以及美元走强。白银价格一度跌破关键支撑位，呈现近乎“瀑布式”下挫，显示市场出现了明显的投降式抛售情绪。

不过，Wong认为，这轮剧烈波动并未破坏白银的长期牛市基础。他表示，从跨越数十年的周期来看，白银图表仍是他所见过的最具看涨特征的形态之一。近期价格剧烈回调虽然打击了市场情绪，但支撑白银的长期逻辑并未改变，核心仍是供给受限与需求增长并存。

结构性短缺已持续多年

Wong表示，白银市场已经连续多年处于结构性供不应求状态，年度供应缺口持续削减库存。与许多大宗商品不同，白银行业几乎没有大型新矿项目能够在中期显著改变供给前景，因此即便需求继续扩张，白银供给仍然相对缺乏弹性。

在接受Kitco News采访时，Wong进一步表示，Sprott预计这种供应短缺在可预见的未来仍将延续。“现在已经连续七八年处于缺口状态，未来大概率还会再持续七八年。”他称。

工业需求与货币需求同步增强

Sprott认为，白银的需求端同样具备多重支撑。Wong在报告中写道，太阳能电池板制造、电气化、电动汽车、人工智能基础设施、数据中心以及广泛的科技应用，正在持续支撑白银的工业需求。与此同时，军事消费的重要性也在上升，随着白银导电性和战略属性在国防供应链中获得更多重视，相关需求有望继续增加。即便在经济放缓环境下，这些终端市场中的许多领域仍可能保持韧性。

除工业属性外，白银的货币属性也在增强。Wong指出，投资者通常将黄金视为主要货币金属，但白银历史上也曾在货币贬值和货币不确定性时期表现突出。在当前环境下，白银作为替代性价值储存工具的吸引力正在上升，本质上是黄金主题的高贝塔表达。

期权仓位放大了波动

Wong还表示，白银此前的快速上涨与期权市场中的大规模押注密切相关，而这些仓位的平仓又放大了随后出现的跌势。他称，在这些“疯狂的期权仓位”被清理之前，白银短期内更像是一只“meme stock”，而不是一宗商品。不过，随着投机仓位逐步出清，市场最终会回归常态。

他补充说，自己对当前白银期权市场回到正常区间感到鼓舞。如果观察看涨期权未平仓合约并按标准差衡量，相关指标此前一度高出常态四到五个标准差，如今已接近均值水平。

实物市场偏紧支撑价格底部

Wong表示，白银的实物市场状况依然偏强，库存紧张和持续的交割压力强化了实物需求强于可用供给的判断。随着更多白银流向亚洲市场，以及实物持有的重要性持续上升，纸面市场的定价机制未来可能逐渐减弱影响力。

他还指出，白银之所以比黄金波动更大，主要因为其市场规模更小、流动性更低。剧烈回撤是白银牛市中的正常特征，并不意味着基本面失效。历史上，白银一些最强劲的上涨，往往出现在经历严重波动和投资者挫败感之后。

Wong进一步表示，随着白银在工业应用中的“必需性”不断提高，以及其货币需求逐步上升，银价有望像黄金一样形成更高的价格底部。摄影、银器以及部分珠宝等非必需用途，可能会在价格上行过程中被逐步挤出。

他总结称，白银独特的组合——持续供应缺口、扩张中的工业需求、不断增强的货币属性以及偏紧的实物市场——为未来价格上行提供了多重支撑。